Was ist der Value on the Move — PEG With Hist Growth Screen?
Der Value on the Move — PEG With Hist Growth Screen ist ein regelbasierter Aktien-Screen der American Association of Individual Investors (AAII), aufgebaut um die Idee des Wachstums zu einem vernünftigen Preis, kurz GARP. Es ist kein prominenter Investor mit ihm verbunden — die Strategie stammt aus der eigenen Forschung der AAII dazu, das PEG-Verhältnis mit Belegen zu verbinden, dass die Ergebnisse eines Unternehmens nach oben drehen. Lies den Namen als zwei Tests. „Value" verlangt einen Preis, der im Verhältnis zum Wachstum des Unternehmens bescheiden ist. „On the Move" verlangt, dass das Wachstum lebendig ist: Gewinne, die weiter steigen, und ein Aktienkurs, den der Markt zu belohnen begonnen hat. Das Merkmal, das diese Version definiert, ist die Wachstumsrate, die sie in das PEG einfügt — die tatsächliche, realisierte Bilanz des Unternehmens über die letzten fünf Jahre, nicht eine Projektion dessen, was als Nächstes kommen mag.
Ein PEG, verankert an dem, was ein Unternehmen geliefert hat
Das PEG-Verhältnis vergleicht, wie teuer eine Aktie ist, mit dem Tempo ihres Wachstums. Teile das Kurs-Gewinn-Vielfache durch die Gewinnwachstumsrate: Ein P/E von 18 bei 18 % Wachstum ergibt ein PEG von 1,0, während dasselbe P/E bei 9 % Wachstum 2,0 ergibt. Je niedriger die Zahl, desto billiger das Wachstum, und ein Wert unter eins kennzeichnet traditionell ein Unternehmen, dessen Expansion der Markt noch nicht voll bezahlt hat. Der Screen jagt genau diese Fehlbewertung und paart sie mit dem Nachweis, dass das Wachstum echt ist.
Die Wachstumsrate ist der Angelpunkt, um den sich die beiden Value-on-the-Move-Screens drehen. Dieser verwendet die historische Fünfjahres-Wachstumsrate des Gewinns je Aktie — eine Zahl, die das Unternehmen bereits verdient und berichtet hat und die du Jahr für Jahr im Jahresabschluss nachverfolgen kannst. Sein Gegenstück teilt durch die geschätzte, aus dem Analystenkonsens abgeleitete zukünftige Wachstumsrate. Dieser eine Eingangswert ist die zentrale Unterscheidung, und die Wahl der realisierten Zahl hat einen klaren Reiz: Sie ist eine Tatsache statt einer Meinung, immun gegen den Optimismus, der sich in eine Prognose einschleichen kann, und sie existiert für Tausende Unternehmen, die kein Analyst überhaupt beobachtet — sodass der historische Screen ein weiteres Netz auswirft. Der Haken sitzt auf der anderen Seite derselben Medaille, und der letzte Abschnitt kommt darauf zurück.
Wonach der Value on the Move — PEG With Hist Growth Screen sucht
- Außerbörslich (OTC) gehandelte Aktien werden ausgeschlossen.
- Das PEG-Verhältnis — das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis geteilt durch die historische EPS-Wachstumsrate über fünf Jahre — ist größer als 0,2 und nicht höher als 1,0.
- Der Gewinn je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen ist über die letzten zwölf Monate und in jedem der letzten fünf Geschäftsjahre positiv.
- Das Gewinnwachstum im gleichen Quartal, das jedes Quartal mit dem entsprechenden Quartal des Vorjahres vergleicht, ist in jedem der letzten vier Geschäftsquartale positiv.
- Die relative Kursstärke über 26 Wochen rangiert in den oberen 70 % der gesamten Datenbank, ein relativer Stärkewert von 70 oder darüber.
Warum eine realisierte Bilanz funktionieren kann
Den Wert-Test in verbuchten Ergebnissen zu verankern, beseitigt eine ganze Fehlerkategorie. Es gibt keine Prognose, die wegrevidiert werden könnte, keinen Konsens, der sich als zu rosig erweisen kann; die Fünfjahres-Wachstumsrate hat entweder stattgefunden oder nicht, und ein Anleger kann die Abschlüsse aufschlagen und sehen, wie stetig sie aufgebaut wurde. Diese Verlässlichkeit ist auch der Grund, warum der Screen Unternehmen erreichen kann, die die Wall Street ignoriert, wo eine zukunftsgerichtete Schätzung schlicht nicht existiert.
Die übrigen Regeln verhindern, dass ein bewährter Wachstumswert nach seiner Blütezeit gekauft wird. Positive Gewinne in jedem der letzten fünf Jahre schließen das Sprunghafte aus; vier Quartale mit Zuwächsen gegenüber dem Vorjahr in Folge zeigen, dass der Trend bis zum jüngsten Bericht intakt ist; und die Forderung, dass die Kursstärke über sechs Monate in den oberen 30 % rangiert, macht die Aktie „on the move" und nicht zu einem früheren Gewinner, der seitwärts dahintreibt. Die Untergrenze von 0,2 beim PEG zählt hier mehr, als es scheinen mag: Eine Fünfjahresrate kann durch ein schwaches Startjahr aufgebläht werden, was das Verhältnis schmeichelhaft aussehen lässt, und das Abschneiden der niedrigsten Werte filtert einige dieser Verzerrungen heraus — zusammen mit Aktien, deren Vielfaches leise einbricht.
Was zu beachten ist
Eine Erfolgsbilanz ist fester Boden, doch der Markt bepreist die Zukunft, und genau das ist der blinde Fleck des Screens. Eine hervorragende Fünfjahreshistorie sagt nichts Sicheres über das sechste Jahr; das Wachstum kann in dem Quartal ins Stocken geraten, in dem die Daten enden, und ein nachlaufendes PEG wird die Aktie weiterhin als billig bezeichnen, während ihre Geschichte verfällt. Das ist die übliche Gefahr des Fahrens im Rückspiegel — der Screen kann einen Wendepunkt erst sehen, wenn er in den berichteten Zahlen auftaucht. Die Filter für Quartalsgewinne und relative Stärke sollen dieses Risiko abmildern, dennoch kann ein Unternehmen sie alle bestehen und trotzdem nur einen enttäuschenden Bericht von einem niedrigeren Vielfachen entfernt sein. Wo der Schwester-Screen auf die Prognose und ihre Fehler setzt, setzt dieser auf die Vergangenheit und ihre Trägheit. Nutze ihn, um Kandidaten zusammenzustellen, und urteile dann selbst, ob sich die Historie wahrscheinlich fortsetzt.
Quellen
American Association of Individual Investors (AAII) — Screen-Definition und Kommentar aus Stock Investor Pro zum Value on the Move — PEG With Hist Growth Screen.
Die Idee des Wachstums zu einem vernünftigen Preis hinter dem Screen verdankt viel Peter Lynch, dessen One Up on Wall Street (1989) das Kurs-Gewinn-Verhältnis im Verhältnis zum Gewinnwachstum als Wert-Test verstand.