Wer ist Jim O'Shaughnessy und was ist der O'Shaughnessy Value Screener?
James O'Shaughnessy machte sich einen Namen, indem er Anlageideen testete, statt über sie zu streiten. In „What Works on Wall Street" (McGraw-Hill, 1996, mit einer überarbeiteten Auflage 1997) prüfte er Jahrzehnte der Marktgeschichte anhand einer einzigen Frage: Welche messbaren Merkmale sagten tatsächlich höhere Renditen voraus? Er war damals Präsident der Beratungsfirma O'Shaughnessy Capital Management und gründete später O'Shaughnessy Asset Management; seine Forschung trug wesentlich dazu bei, das Kurs-Umsatz-Verhältnis als Value-Faktor populär zu machen. Der O'Shaughnessy Value Screener setzt seine Cornerstone-Value-Strategie um — die auf Large Caps und Erträge ausgerichtete Hälfte dieser Arbeit — und kauft etablierte, cash-generierende Marktführer, die er nach Dividendenrendite ordnet.
Die Grundidee
O'Shaughnessy stellte fest, dass rohe Value-Kennzahlen weit besser funktionierten, sobald man zuerst auf Größe und finanzielle Substanz bestand. Der Screener beginnt daher damit, eine Gruppe von Marktführern herauszuarbeiten: Unternehmen, die größer sind als die durchschnittliche Aktie, mehr ausstehende Aktien als der Durchschnitt aufweisen, einen überdurchschnittlichen Cashflow je Aktie erzielen und einen Umsatz von mindestens dem 1,5-Fachen des Datenbankdurchschnitts verbuchen. Das sind die Art von Firmen, die ein Manager in Größe kaufen und durch eine schwierige Phase halten kann. Erst dann tritt der Renditefilter in Aktion, sortiert die Überlebenden nach Dividendenrendite und behält die großzügigsten Zahler. In seinen Tests war eine hohe Rendite bei großen Unternehmen ein starkes, unspektakuläres Signal — das Gegenteil dessen, was sie bei kleinen bewirkte, wo eine üppige Rendite oft auf Schwierigkeiten hindeutete.
Wonach der O'Shaughnessy Value Screener sucht
- Aktien des Versorgersektors werden ausgeschlossen, damit sie das Dividenden-Ranking nicht verdrängen.
- Außerbörslich gehandelte Aktien werden ausgeschlossen.
- Eine Marktkapitalisierung im jüngsten Geschäftsquartal auf oder über dem Durchschnitt der gesamten Datenbank.
- Eine durchschnittliche Zahl ausstehender Aktien im jüngsten Quartal über dem Datenbankdurchschnitt — eine Liquiditätsprüfung.
- Ein Cashflow je Aktie über die letzten 12 Monate über dem Datenbankdurchschnitt.
- Ein Gesamtumsatz über die letzten 12 Monate von mehr als dem 1,5-Fachen des Datenbankdurchschnitts.
- Aus den Unternehmen, die diese Hürden nehmen, bilden die 50 mit der höchsten Dividendenrendite das endgültige Portfolio.
Warum der O'Shaughnessy Value Screener funktionieren kann
Die Logik stützt sich auf zwei der beständigeren Erkenntnisse O'Shaughnessys. Erstens lieferten unter den großen Aktien die höchsten Dividendenrenditen starke, konsistente Ergebnisse, ohne viel mehr Risiko als die Large-Cap-Gruppe insgesamt — die Anleger wurden fürs Warten bezahlt, und die Zahlung selbst signalisierte ein Geschäft, das solide genug war, sie zu finanzieren. Zweitens sieben die Marktführer-Filter die fragilen Titel aus, die Value-Investing gefährlich machen; ein großes Unternehmen mit echtem Umsatz und echtem Cashflow findet weit eher wieder Tritt als ein günstiger Micro Cap ohne beides. O'Shaughnessy argumentierte, dass Value-Disziplin diejenigen belohnt, die sie über jede Art von Markt hinweg durchhalten, was diesen Screener zu einer passenden Wahl für konservativere, geduldige Anleger macht.
Was zu beachten ist
Eine hohe Rendite kann ebenso gut eine Warnung wie ein Schnäppchen sein: Steht die Ausschüttung vor einer Kürzung, ist die Aktie aus einem Grund günstig, den der Screener nicht sehen kann. Value-Strategien verbringen zudem lange Strecken in der Ungunst — das letzte, von Wachstum getriebene Jahrzehnt war hart für jeden, der an niedrigen Multiples und hohen Renditen festhielt. Weil Versorger entfernt werden und die Rendite die endgültige Sortierung übernimmt, kann sich die Liste stark auf eine Handvoll ertragsreicher Sektoren stützen; prüfe daher die Sektormischung, bevor du sie als diversifiziert betrachtest. Und der Screener ordnet Kandidaten; er erklärt nie, warum einer von ihnen günstig ist. Lies die Geschichte hinter jedem Namen.
Quellen
What Works on Wall Street: A Guide to the Best-Performing Investment Strategies of All Time, James P. O'Shaughnessy, McGraw-Hill, 1996 (überarbeitete Auflage 1997).
American Association of Individual Investors (AAII) — Screener-Definition in Stock Investor Pro.