Wer ist Jim O'Shaughnessy und was ist der O'Shaughnessy Small Cap Growth & Value Screener?
James O'Shaughnessy, der quantitative Investor hinter „What Works on Wall Street" und Gründer von O'Shaughnessy Asset Management, legte in seinem 2006 erschienenen Buch „Predicting the Markets of Tomorrow" vier größenspezifische Strategien dar. Der O'Shaughnessy Small Cap Growth & Value Screener ist derjenige, der auf kleinere Unternehmen abzielt, und er beschrieb sein Ziel schlicht: günstige Aktien auf dem Weg der Besserung. Er grenzt die Suche auf kleine und mittelgroße Firmen ein, verlangt, dass sie zu einer moderaten Bewertung mit wachsenden Gewinnen gehandelt werden, und fordert dann, dass der Kurs bereits über mehrere Zeiträume hinweg steigt, bevor eine Aktie in die Auswahl kommt.
Die Grundidee
Value und Momentum werden meist als Gegner dargestellt; dieser Screener setzt sie als Partner ein. Die Value-Seite ist unkompliziert — ein Kurs-Umsatz-Verhältnis unter 1,5 und ein positives Gewinnwachstum im vergangenen Jahr beschränken die Liste auf angemessen bewertete Unternehmen, die tatsächlich mehr verdienen als zuvor. Bei der Momentum-Seite wird der Screener anspruchsvoll. Statt sich auf eine einzige Kursbewegung zu verlassen, verlangt er sowohl über die letzten 13 Wochen als auch über die letzten 26 Wochen eine überdurchschnittliche relative Stärke, ordnet die Finalisten dann nach ihrem vollständigen 52-Wochen-Kursgewinn und behält die besten 25. Drei sich überlappende Fenster legen die Latte höher: Eine Aktie muss zuletzt, über das letzte halbe Jahr und über das letzte Jahr nach oben drehen, was einwöchige Erholungen ohne Bestand aussortiert.
Wonach der O'Shaughnessy Small Cap Growth & Value Screener sucht
- Eine relative Kursstärke, sowohl über die letzten 13 Wochen als auch über die letzten 26 Wochen, über dem Datenbankdurchschnitt für den jeweiligen Zeitraum.
- Unternehmen mit Sitz außerhalb der Vereinigten Staaten werden ausgeschlossen, ebenso außerbörslich gehandelte Aktien.
- Eine Marktkapitalisierung im jüngsten Geschäftsquartal zwischen 200 Millionen und 2 Milliarden US-Dollar, mit 2006 als Basisjahr und einer jährlichen Anhebung beider Grenzen um 3 % zum Inflationsausgleich.
- Ein Kurs-Umsatz-Verhältnis unter 1,5.
- Ein positives Wachstum des Gewinns je Aktie über die letzten 12 Monate.
- Das endgültige Portfolio umfasst die 25 Unternehmen mit der höchsten relativen 52-Wochen-Stärke.
Warum der O'Shaughnessy Small Cap Growth & Value Screener funktionieren kann
Kleinere Unternehmen haben mehr Spielraum für eine Neubewertung als große — eine mittelgroße Firma, die der Markt abgeschrieben hat, kann sich verdoppeln, wenn sich die Geschichte dreht, während ein Mega-Cap das selten tut. Die Kurs-Umsatz-Grenze bewahrt davor, dieses Potenzial zu teuer zu bezahlen, denn O'Shaughnessy stellte fest, dass niedrige Kurs-Umsatz-Verhältnisse in jeder Größenklasse höhere Renditen erzielten. Momentum zusätzlich zur Günstigkeit zu verlangen ist die Art des Screeners, auf eine Bestätigung zu warten: Ein günstiger Small Cap kann jahrelang günstig bleiben, und der Test der relativen Stärke über drei Fenster versucht, erst dann zu kaufen, wenn sich die Käufer zu zeigen beginnen. Die jährliche Inflationsanpassung der Größenklasse hält den Screener ehrlich: Er jagt weiter in derselben Marktscheibe, statt mit steigenden Kursen nach oben abzudriften.
Was zu beachten ist
Small Caps sind volatil und dünner handelbar, sodass genau die Titel, die mehr Aufwärtspotenzial bieten, schwerer zu verkaufen sein können, wenn eine Position schlechtläuft. Weil Momentum hier eine Anforderung und kein bloßes Entscheidungskriterium ist, kaufst du nach einem Anstieg — und Anstiege kehren sich um, mitunter heftig, gerade in diesem Teil des Marktes. Fünfundzwanzig Positionen helfen, doch das Einzeltitelrisiko bleibt real, wenn die Unternehmen klein sind. Die Obergrenze von 2 Milliarden US-Dollar kann ebenfalls gegen dich arbeiten, indem sie den Verkauf eines Gewinners erzwingt, gerade weil er zu einem Mid Cap herangewachsen ist. Wie die übrigen Screener von O'Shaughnessy fördert auch dieser Kandidaten anhand des Kurses und einiger Kennzahlen zutage; er liest weder die Bilanz noch das Geschäft dahinter.
Quellen
Predicting the Markets of Tomorrow: A Contrarian Investment Strategy for the Next Twenty Years, James P. O'Shaughnessy, Portfolio, 2006.
American Association of Individual Investors (AAII) — Screener-Definition in Stock Investor Pro.