Wer ist Charles Kirkpatrick, und was ist der Kirkpatrick-Growth-Screen?
Charles D. Kirkpatrick II ist ein technischer Analyst, der Jahrzehnte damit verbracht hat, eine einzige, eng gefasste Frage zu beantworten: Welche Aktien sollte man gerade jetzt tatsächlich besitzen? Seine Antwort legte er in Beat the Market: Invest by Knowing What Stocks to Buy and What Stocks to Sell (FT Press, 2008) dar, und er verfasste Technical Analysis mit, das Referenzwerk, das Studierende für die Prüfung zum Chartered Market Technician (CMT) lesen. Kirkpatrick trägt die CMT-Bezeichnung, war Direktor der Market Technicians Association und gewann zweimal den Charles H. Dow Award der Vereinigung. Der Kirkpatrick-Growth-Screen ist das älteste seiner drei Aktienmodelle — er begann 1982, den Ansatz zu testen.
Die Grundidee: Momentum mit Gewinnen im Rücken
Kirkpatrick prognostiziert nicht. Er ordnet jede Aktie am Markt nach zwei „relativen" Kennzahlen und kauft nur die Titel, die bei beiden nahe der Spitze liegen. Die erste ist die relative Kursstärke: der aktuelle wöchentliche Schlusskurs geteilt durch seinen eigenen 26-Wochen-Durchschnitt. Das misst eine Aktie an ihrer eigenen jüngeren Vergangenheit statt an einem Index, sodass ein Unternehmen nur dann als stark gilt, wenn es wirklich steigt und nicht bloß langsamer fällt als der Markt. Der Wert jeder Aktie wird anschließend in ein marktweites Perzentil eingeordnet.
Die zweite Kennzahl ist das relative ausgewiesene Gewinnwachstum, und Kirkpatrick baute es so, dass es schwer zu manipulieren ist. Er verwendet das ausgewiesene Betriebsergebnis, nicht Analystenschätzungen, und vergleicht die letzten vier Quartale des Betriebsergebnisses mit den vier Quartalen, die ein Quartal früher enden. Da jede Seite dieses Verhältnisses ein volles Jahr umfasst, gleicht sich die Saisonalität aus; da es das Betriebsergebnis nutzt, verzerren Einmalaufwendungen es nicht; und nur Unternehmen mit positiven Gewinnen in beiden Fenstern qualifizieren sich. Der Growth-Screen kauft Momentum, das sich beschleunigende Gewinne rechtfertigen können.
Wonach der Kirkpatrick-Growth-Screen sucht
- Aktienkurs über 10 $.
- Marktkapitalisierung über 1 Milliarde US-Dollar.
- Relative Kursstärke — aktueller wöchentlicher Schlusskurs geteilt durch den 26-Wochen-Durchschnitt der wöchentlichen Schlusskurse — im 90. Perzentil oder höher, den stärksten 10 % des Marktes.
- Relatives ausgewiesenes Gewinnwachstum — die letzten vier Quartale des Betriebsergebnisses im Verhältnis zur Vierquartalssumme ein Quartal früher — im 90. Perzentil oder höher.
- Keine über den Freiverkehr (OTC) gehandelten Aktien.
Beide Bausteine liegen an derselben anspruchsvollen Grenze: Eine Aktie muss zugleich im stärksten Zehntel des Marktes beim Kurs und im am schnellsten wachsenden Zehntel bei den ausgewiesenen Gewinnen liegen. Nur wenige Titel schaffen beides, und genau das ist der Sinn.
Warum der Screen funktionieren kann
Von 1982 bis Ende 2007 wuchs Kirkpatricks hypothetisches Growth-Portfolio um mehr als das 100-Fache, gegenüber rund dem 13-Fachen für den S&P 500 im selben Zeitraum, bei einem Umschlag von nahezu zweimal pro Jahr. Seine Forschung wies immer wieder auf die relative Kursstärke als das verlässlichste seiner kurzfristigen Signale hin — „relative Stärke scheint mehr relative Stärke zu erzeugen", wie er schrieb — und der Gewinnfilter ist dazu da, das Momentum an ein Unternehmen zu binden, dessen Gewinne noch wachsen, statt an eine Story-Aktie, die allein von Stimmung getragen wird.
Was zu beachten ist
Die beiden Bausteine sind nicht gleich robust. In Kirkpatricks eigenen Tests sagte das ausgewiesene Gewinnwachstum künftige Renditen weniger verlässlich voraus als Kursstärke oder Bewertung, und gerade die am schnellsten Wachsenden neigten danach zum Zurückbleiben — glühendes Wachstum hält selten an, eine Warnung, die auch John Neff aussprach. Das Gewinnsignal bewährte sich in steigenden Märkten und zeigte in Bärenmärkten überhaupt keinen Zusammenhang. Das macht den Growth-Screen zu einem Motor für steigende Märkte: Seine Titel mit hohem Momentum und hohem Wachstum führen auf dem Weg nach oben und können scharf drehen, wenn die Kursentwicklung kippt. Der doppelte Filter im 90. Perzentil ergibt zudem eine schnell umschlagende, konzentrierte Liste, und der Screen sagt einem nur, was zu kaufen ist — Kirkpatrick verkaufte eine Position, sobald ihre Kursstärke auf das 30. Perzentil rutschte, ihr Gewinnwachstumsrang unter das 70. fiel oder ihr Chart zusammenbrach.
Quellen
Beat the Market: Invest by Knowing What Stocks to Buy and What Stocks to Sell, Charles D. Kirkpatrick II, FT Press, 2008.
American Association of Individual Investors (AAII) — Definition des Stock-Investor-Pro-Screens.