Was ist der Value on the Move — PEG With Est Growth Screen?
Der Value on the Move — PEG With Est Growth Screen ist ein regelbasierter Aktien-Screen, veröffentlicht von der American Association of Individual Investors (AAII). Kein einzelner berühmter Manager steht dahinter; er entstand aus der eigenen Arbeit der AAII zum Thema Wachstum zu einem vernünftigen Preis, dem als GARP bekannten Anlagestil. Der Name benennt das Ziel. „Value" ist der vernünftige Preis — ein Unternehmen, dessen Kurs-Gewinn-Verhältnis im Verhältnis zu seinem Wachstum niedrig ist. „On the Move" ist die Verbesserung — steigende Gewinne und ein Aktienkurs, den der Markt bereits zu belohnen begonnen hat. Was diese Version besonders auszeichnet, ist die Wachstumsrate, die sie in das PEG-Verhältnis einspeist: die geschätzte, zukunftsgerichtete Zahl, die Analysten prognostizieren, statt des Wachstums, das ein Unternehmen bereits verbucht hat.
Das PEG-Verhältnis, bewertet aus der Prognose
Das PEG-Verhältnis nimmt das Kurs-Gewinn-Vielfache einer Aktie und teilt es durch eine Gewinnwachstumsrate. Ein P/E von 20 bei einem Unternehmen, das 20 % pro Jahr wächst, ergibt ein PEG von 1,0; dasselbe Vielfache bei 40 % Wachstum ergibt 0,5. Eine kleinere Zahl bedeutet, dass du für jeden Wachstumspunkt weniger zahlst, und ein Wert um eins oder darunter wird seit Langem als eine Aktie gelesen, die der Markt für ihre Expansion noch nicht vollständig bewertet hat. Diese Lücke zu erwischen — zu kaufen, bevor das Vielfache auf das Niveau des Wachstums klettert — ist das ganze Ziel.
Ein PEG ist nur so aussagekräftig wie die Wachstumsrate darin, und bei dieser Rate trennen sich die Wege der beiden Value-on-the-Move-Screens. Dieser verwendet geschätztes Wachstum: die langfristige EPS-Wachstumsprognose des I/B/E/S-Konsens, einen Durchschnitt dessen, was die die Aktie beobachtenden Analysten für die nächsten Jahre erwarten. Die Überlegung dahinter ist, dass ein P/E bereits Erwartungen an die Zukunft verkörpert, sodass es beide Seiten des Verhältnisses zukunftsgerichtet hält, es am erwarteten Wachstum zu messen. Der Schwester-Screen teilt stattdessen durch die realisierte Fünfjahres-Wachstumsrate, und dieser eine Tausch — die Prognose gegen die Erfolgsbilanz — ist die zentrale Unterscheidung zwischen beiden. Jede Wahl hat ihren Preis: Die Schätzung blickt voraus, wohin die Gewinne gehen, aber sie ist nur so solide wie die Prognose, die dahintersteht.
Wonach der Value on the Move — PEG With Est Growth Screen sucht
- Außerbörslich (OTC) gehandelte Unternehmen bleiben außen vor.
- Das PEG-Verhältnis — das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis geteilt durch die geschätzte EPS-Wachstumsrate — ist größer als 0,2 und nicht höher als 1,0.
- Der Gewinn je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen ist über die letzten zwölf Monate und in jedem der letzten fünf Geschäftsjahre positiv.
- Das Gewinnwachstum im gleichen Quartal — jedes Quartal gemessen am gleichen Quartal des Vorjahres — ist in jedem der letzten vier Geschäftsquartale positiv.
- Die relative Kursstärke der Aktie über 26 Wochen rangiert in den oberen 70 % der gesamten Datenbank, ein Perzentilrang von 70 oder höher.
Warum zukünftiges Wachstum Value in Bewegung finden kann
Die beiden PEG-Grenzen wirken als Paar. Die Obergrenze von 1,0 setzt den „vernünftigen Preis" durch und hält Aktien fern, die der Markt bereits über ihr Wachstum hinaus hochgetrieben hat. Die Untergrenze von 0,2 verwirft stillschweigend Werte, die zu billig wirken, um wahr zu sein — ein derart niedriges PEG bedeutet meist, dass die Wachstumsprognose durch ein gedrücktes Basisjahr aufgebläht wurde oder das P/E bei einem angeschlagenen Unternehmen einbricht, und keines von beidem ist das Schnäppchen, das es zu sein scheint.
Die übrigen Filter prüfen, ob das Wachstum echt und aktuell ist. Fünf Jahre positiver Gewinne in Folge sowie vier aufeinanderfolgende Quartale mit Zuwächsen gegenüber dem Vorjahr beschreiben ein Geschäft, das aufzinst, statt nur eine gute Phase abzuliefern. Die Anforderung an die relative Stärke ist die „On the Move"-Bestätigung: Eine Aktie in den oberen 30 % der Kursentwicklung des letzten Halbjahres ist eine, für die der Markt bereits stimmt. Für einen auf Prognosen gebauten Screen zählt diese Kursbewegung — sie deutet darauf hin, dass den Schätzungen geglaubt und nach ihnen gehandelt wird, und sie nicht bloß in ein Modell getippt wurden.
Was zu beachten ist
Die Stärke des Screens ist zugleich seine Angriffsfläche. Sein Wert-Test beruht auf einer Zahl, die noch niemand überprüfen kann, und die Forschung ist hier wenig schmeichelhaft: Analysten neigen dazu, beim langfristigen Wachstum genau jener Firmen mit hohen Erwartungen, die ein PEG-Screen zutage fördert, zu optimistisch zu sein. Wird eine hohe Prognose gekappt, potenziert sich der Schaden — die Gewinnschätzung fällt und das P/E fällt oft mit ihr. Die Abdeckung kleinerer Unternehmen ist dünn, sodass viele überhaupt keine Konsensschätzung erzeugen, nach der man screenen könnte, was die Liste zu größeren, gut beobachteten Werten hin verengt. Behandle eine durchgekommene Aktie als einen Kandidaten, dessen Prognose du noch beurteilen musst, nicht als ein Urteil. Der Screen ist ein erster Durchlauf, keine Kaufliste.
Quellen
American Association of Individual Investors (AAII) — Screen-Definition und Kommentar aus Stock Investor Pro zum Value on the Move — PEG With Est Growth Screen.
Das PEG-Verhältnis im Zentrum des Screens wurde von Peter Lynch in One Up on Wall Street (1989) populär gemacht, der ein niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis im Verhältnis zum Gewinnwachstum als Kennzeichen eines unterbewerteten Wachstumswerts verstand.