Was ist der Stock Market Winners Screener?
1988 veröffentlichte der Finanzprofessor Marc Reinganum „The Anatomy of a Stock Market Winner" im Financial Analysts Journal. Statt zu fragen, was ein gutes Unternehmen ausmacht, stellte er eine engere und nützlichere Frage: Was hatten die größten Gewinneraktien gemeinsam, bevor sie durchstarteten? Reinganum arbeitete rückwärts von 222 Aktien, die William O'Neil & Co. in „The Greatest Stock Market Winners: 1970-1983" als die besten Performer des Marktes markiert hatte, und untersuchte ihre Fundamentaldaten und ihr Kursverhalten in den Quartalen unmittelbar vor dem Beginn jeder Rallye. Der Stock Market Winners Screener ist die praktische Anpassung der AAII an die Merkmale, die jene Studie herausdestillierte — ein Versuch, das Profil eines Gewinners zu erkennen, statt im Nachhinein zu reagieren.
Die Grundidee
Die Prämisse ist, dass eine Aktie, die vor einer großen Bewegung steht, im Vorfeld auf eine bestimmte Weise aussieht, und dass dieses Aussehen eine Kombination ist, kein einzelnes Signal. Reinganum stellte fest, dass die Gewinner auf Vermögensbasis günstig waren — die meisten handelten unter dem Buchwert —, doch waren sie kein totes Kapital. Ihre Quartalsgewinne stiegen und, aufschlussreicher, beschleunigten sich; ihre Aktienkurse waren bereits fest und nahe an ihren Zweijahreshochs; und sie hatten geringe Aktienzahlen. Keines dieser Merkmale ist für sich allein bemerkenswert. Übereinandergelegt beschreiben sie ein vernachlässigtes kleines Unternehmen, dessen Fundamentaldaten sich still gedreht haben und dessen Kurs beginnt, dies zu bestätigen. Der Screener verbindet drei Stile, die gewöhnlich getrennt leben, in einem einzigen Filter — Value über das Kurs-Buchwert-Verhältnis, Wachstum über die Gewinnbeschleunigung und Momentum über die relative Stärke.
Wonach der Stock Market Winners Screener sucht
- Ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von höchstens 1,5. Reinganums ursprüngliche Regel lag unter 1,0; die AAII hob die Obergrenze leicht an, damit einige Titel mehr den gesamten Satz an Filtern nehmen.
- Ein Gewinn je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen in jedem der beiden jüngsten Quartale über dem gleichen Quartal des Vorjahres.
- Eine Gewinnbeschleunigung — das Wachstum gegenüber dem Vorjahr im jüngsten Quartal höher als das Wachstum gegenüber dem Vorjahr im Quartal davor.
- Eine Fünfjahres-Wachstumsrate des Gewinns je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen über null.
- Eine gewichtete relative Stärke über die letzten vier Quartale, die in den oberen 30 % der Datenbank rangiert (Perzentilrang von 70 oder höher).
- Eine positive Vorsteuermarge über die letzten 12 Monate.
- Ein aktueller Kurs innerhalb von 15 % des höchsten Kurses der Aktie der letzten zwei Jahre.
- Höchstens 20 Millionen ausstehende Aktien zum jüngsten Geschäftsquartal.
- Außerbörslich (OTC) gehandelte Aktien ausgeschlossen.
Warum der Stock Market Winners Screener funktionieren kann
In Reinganums Stichprobe war das Muster stark: Die Quartalsgewinne der Gewinner sprangen im Schnitt um 46 % und beschleunigten sich weiter, und die Renditen der Gruppe lagen deutlich vor dem Markt. Diese Lücke war nicht bloß eine Entlohnung für zusätzliches Risiko — die Gewinner waren nur geringfügig volatiler als der Markt, nicht genug, um sie zu erklären. Zwei der Merkmale leisten die Hauptarbeit. Der Filter für ein niedriges Kurs-Buchwert-Verhältnis hält die Suche unter vernachlässigten, aus der Gunst gefallenen Titeln, wo sich seit Langem gezeigt hat, dass Überreaktion die Kurse unter den inneren Wert drückt. Die Regeln zur relativen Stärke und zum kursnahen Hoch bestehen dann darauf, dass der Markt bereits aufmerksam geworden ist — ein Schutz davor, eine günstige Aktie zu kaufen, die nur seitwärts dahintreibt. Auch der geringe Streubesitz zählt: 90 % der Gewinner hatten vor ihrer Rallye weniger als 20 Millionen Aktien, mit einem Median nahe 5,7 Millionen, und eine geringe Aktienzahl verstärkt eine Kursbewegung, sobald echte Käufer eintreffen.
Was zu beachten ist
Regeln, die aus einer einzigen Aktienliste über ein einziges 13-Jahres-Fenster gewonnen wurden, bergen eine echte Gefahr — Merkmale, die die Gewinner von 1970-1983 beschrieben, müssen die Gewinner des nächsten Jahrzehnts nicht vorhersagen, und je mehr Filter du stapelst, desto mehr riskierst du, die Vergangenheit statt die Zukunft abzubilden. Der Screener steht zudem innerlich in Spannung: ein strenger Vernachlässigungstest mit niedrigem Kurs-Buchwert-Verhältnis zieht in die eine, ein „Seht-mich-an"-Momentum-Test in die andere Richtung, sodass in manchen Märkten nur sehr wenige Aktien beide zugleich erfüllen. Die Anforderung an den geringen Streubesitz, nützlich zur Verstärkung von Gewinnen, wirkt in einem Rückgang umgekehrt — dünne Aktien sind schwerer zu verkaufen und bewegen sich heftig. Und weil OTC-Titel ausgeschlossen sind, ist ein Teil des Small-Company-Universums, auf das die Strategie zielt, von vornherein vom Tisch. Behandle einen Treffer als Ausgangsliste und lies nach, warum jede günstige Aktie günstig ist.
Quellen
The Anatomy of a Stock Market Winner, Marc R. Reinganum, Financial Analysts Journal, 1988; gestützt auf William O'Neil & Co., The Greatest Stock Market Winners: 1970-1983.
American Association of Individual Investors (AAII) — Screener-Definition in Stock Investor Pro.