Was ist der Dogs-of-the-Dow-Screen?
Der Dogs-of-the-Dow-Screen ordnet die 30 Mitglieder des Dow Jones Industrial Average nach ihrer Dividendenrendite und behält die 10 mit der höchsten Rendite. Michael O'Higgins legte die Methode in Beating the Dow (1991) dar, geschrieben mit John Downes, und der Spitzname blieb haften: Die „Dogs" sind die Blue Chips, die der Markt vorübergehend an den Straßenrand gestellt hat. Die Regel ist bewusst grob. Einmal im Jahr — die meisten Anleger nehmen den ersten Handelstag — kauft man die zehn Dow-Aktien mit der höchsten Rendite zu gleichen Dollarbeträgen, hält sie zwölf Monate, stellt dann die Liste neu zusammen und gewichtet neu.
Die Grundidee
Die Dividendenrendite einer Aktie ist ihre jährliche Dividende je Aktie geteilt durch ihren Kurs. Da ein großes, etabliertes Unternehmen seine Ausschüttung nur langsam anpasst, bewegt sich die Rendite vor allem dann, wenn sich der Kurs bewegt. Eine Rendite nahe der Spitze des Dow bedeutet meist, dass der Aktienkurs gefallen ist, während die Dividende gehalten hat — der Markt hat die kurzfristigen Aussichten des Unternehmens abgeschrieben. O'Higgins' Wette ist, dass dieser Pessimismus in der Regel übertrieben ist. Die dreißig Dow-Werte gehören zu den am intensivsten analysierten Unternehmen überhaupt und verfügen über die Bilanzen und Marktstellungen, um ein schlechtes Jahr zu überstehen; ein gedrückter Kurs spiegelt daher eher die Stimmung als einen dauerhaften Schaden wider. Kaufe die nach Rendite günstigsten von ihnen, kassiere die Dividende, während du wartest, und lass den Kurs allmählich zur Normalität zurückkehren.
Warum die Rendite und nicht das KGV oder der Buchwert? O'Higgins argumentierte, die Dividende sei der beständigere Maßstab. Ausgewiesene Gewinne schwanken mit dem Konjunkturzyklus und lassen sich durch bilanzielle Wahlrechte verbiegen; eine erklärte Bardividende tut beides nicht. Das macht die Rendite zu einer saubereren Anzeige dafür, wie günstig eine Dow-Aktie im Vergleich zu ihrer eigenen Historie geworden ist, und hält den gesamten Prozess mechanisch genug, um ohne Prognosen oder Ermessensentscheidungen zu funktionieren.
Wonach der Dogs-of-the-Dow-Screen sucht
- Die Aktie muss ein aktuelles Mitglied des Dow Jones Industrial Average sein — das Universum umfasst genau diese 30 Unternehmen und nichts sonst.
- Ordne alle 30 nach der angezeigten Dividendenrendite und behalte die 10 höchsten.
- Halte die zehn zu gleichen Dollarbeträgen, jeweils rund 10 % des Portfolios.
Die Liste wird zu jedem Jahrestag neu zusammengestellt. Du berechnest die zehn nach Rendite höchsten Werte neu, verkaufst die herausgefallenen Namen, kaufst die Neuzugänge und stutzt oder stockst die verbliebenen Werte wieder auf gleiche Gewichtung. Zwischen diesen Terminen lässt du das Portfolio unbeachtet.
Die Belege und warum es funktionieren kann
Jeremy Siegel stellte die Strategie in Stocks for the Long Run Jahrzehnt für Jahrzehnt tabellarisch dar und stellte fest, dass das Zehn-Aktien-Dogs-Portfolio in den meisten Zeiträumen von den 1940er- bis in die 1990er-Jahre sowohl den Dow 30 als auch den S&P 500 schlug — rund 13,3 % pro Jahr in den 1970er-Jahren gegenüber etwa 6,8 % für den Dow und etwa 21,8 % in den 1980er-Jahren gegenüber 18,6 %. Diese Zahlen sind vor Steuern und Handelskosten. Der Reiz ist ebenso verhaltensbezogen wie statistisch: Die Regel zwingt dich, das Unbequeme zu kaufen und das bereits Erholte zu verkaufen — das Gegenteil dessen, was die meisten Anleger aus dem Bauch heraus tun.
Was zu beachten ist
Ein Großteil dieser Bilanz liegt vor der Berühmtheit der Strategie. Sobald die Dogs zum festen Bestandteil von Magazinen und zur Grundlage verpackter Investmentfonds wurden, jagte genug Geld denselben zehn Namen hinterher, um den Vorteil abzustumpfen — eine hohe Rendite zahlt sich nur aus, wenn die Aktie wirklich ungeliebt ist, und Popularität untergräbt genau das. Die jährliche Umschichtung bringt zudem 30 % bis 40 % Umschlag mit sich, sodass Transaktionskosten und, auf einem steuerpflichtigen Konto, die Kapitalertragsteuer die von Siegel berichteten Bruttozahlen aufzehren. Und die Rendite ist nur ein einziges Signal: Sie kann ein Unternehmen anzeigen, dessen Dividende kurz vor einer Kürzung steht, statt eines, das zur Erholung bereit ist — und der Screen kann die beiden nicht auseinanderhalten.
Quellen
Beating the Dow, Michael O'Higgins mit John Downes, HarperCollins, 1991.
American Association of Individual Investors (AAII) — Screen-Definition aus Stock Investor Pro.