Charles Kirkpatrick und der Kirkpatrick-Bargain-Screen
Charles D. Kirkpatrick II machte sich als technischer Analyst einen Namen. Er ist Mitautor von Technical Analysis, einem Standardwerk für Kandidaten der Prüfung zum Chartered Market Technician (CMT), und trägt die CMT-Bezeichnung selbst. Sein Buch Beat the Market: Invest by Knowing What Stocks to Buy and What Stocks to Sell (FT Press) von 2008 legte drei mechanische Aktienmodelle dar. Der Kirkpatrick-Bargain-Screen ist das jüngste und experimentellste davon: Er stellte ihn zwischen Januar 2005 und Dezember 2007 zusammen, indem er die leistungsstärksten Auslöser aus seinen getrennten Studien zu Kursstärke, Bewertung und Gewinnwachstum nahm und sie zu einer einzigen Liste zusammenfügte.
Die Grundidee: erstklassiges Momentum zu einem moderaten Preis
Wie jedes Kirkpatrick-Modell geht der Bargain-Screen von der relativen Kursstärke aus — der aktuelle wöchentliche Schlusskurs jeder Aktie gemessen an ihrem eigenen 26-Wochen-Durchschnitt und dann marktweit gerankt. Was diese Version auszeichnet, ist der fundamentale Baustein, den sie mit diesem Momentum kombiniert, sowie zwei bewusste Eigenheiten in ihrer Ausgestaltung.
Erstens jagt er nicht den günstigsten Aktien hinterher. Kirkpatricks Tests des relativen Kurs-Umsatz-Verhältnisses — ein Bewertungsmaßstab, den er bevorzugte, weil sich Umsätze vom Management schwerer schönen lassen als Gewinne — fanden die besten künftigen Renditen nicht am unteren Ende der Bewertungsspanne, sondern in einem mittleren Band, etwa im 17. bis 42. Perzentil. Die am stärksten abgeschlagenen Titel unterhalb dieses Bandes schnitten tatsächlich schlechter ab, sodass der Screen das unterste Regal der Schnäppchenkiste auslässt. Zweitens verlangt er extremes Momentum: Wo seine Growth- und Value-Listen die Latte für die Kursstärke im 90. Perzentil ansetzen, hebt die Bargain-Liste sie auf das 97. an, weil die lockerere Grenze mehr Titel durchließ, als ein reales Portfolio halten könnte. Das Gewinnwachstum, die dritte seiner relativen Kennzahlen, bleibt vollständig außen vor — seine Tests fanden nur einen schwachen Zusammenhang zwischen dem ausgewiesenen Gewinnwachstum und späteren Renditen.
Wonach der Kirkpatrick-Bargain-Screen sucht
- Aktienkurs über 10 $.
- Marktkapitalisierung über 1 Milliarde US-Dollar.
- Relative Kursstärke im 97. Perzentil oder höher — die stärksten 3 % des Marktes (Kirkpatrick erlaubt eine Lockerung in Richtung 90. Perzentil, wenn zu wenige Unternehmen bestehen).
- Relatives Kurs-Umsatz-Verhältnis im 17. bis 42. Perzentil.
- Keine über den Freiverkehr (OTC) gehandelten Aktien.
Warum der Screen funktionieren kann
Der Entwurf versucht, das Aufwärtspotenzial des Momentums einzufangen, ohne einen hohen Preis dafür zu zahlen und ohne sich auf ein Wachstumssignal zu stützen, dem Kirkpatrick misstraute. Über sein kurzes Testfenster wirkte die Mischung schlagkräftig: Das Bargain-Modell erzielte 2007 eine Rendite von 77,3 %, vor den 25,3 % des Value-Modells und den 43,0 % des Growth-Modells in jenem Jahr. Nur Aktien aus den stärksten 3 % des Marktes zu kaufen verleiht der Liste ihren Schub, während das moderate Kurs-Umsatz-Band darunter eine gewisse Sicherheitsmarge lassen soll — günstig genug, um Spielraum für eine Neubewertung zu haben, aber nicht so günstig, dass der Abschlag ein kaputtes Geschäft anzeigt.
Was zu beachten ist
Kirkpatrick räumte offen ein, dass dies sein am wenigsten erprobtes Modell ist. Er baute und testete es über kaum drei Jahre, allesamt innerhalb eines Bullenmarktes, der im Crash von 2008 endete, und sagte klar, dass es mehrere weitere Jahre an Belegen brauche, bevor er es einen Erfolg nennen würde. Die Mechanik birgt ihre eigenen Risiken. Ein Momentumfilter im 97. Perzentil kauft Aktien ganz oben in ihrem Lauf, wo eine Umkehr den größten Schaden anrichtet, und die Liste soll nur etwa zwanzig Titel halten, ist also konzentriert. Das Bewertungsfenster vom 17. bis 42. Perzentil ist ein empirischer Idealbereich aus einem einzigen Backtest, kein Marktgesetz. Kirkpatricks eigene Ausstiegsregeln verkauften eine Position, sobald ihre Kursstärke auf das 52. Perzentil fiel oder ihr Kurs-Umsatz-Rang aus einem Band von 7 bis 67 rutschte — der Screen deckt nur die Kaufentscheidung ab.
Quellen
Beat the Market: Invest by Knowing What Stocks to Buy and What Stocks to Sell, Charles D. Kirkpatrick II, FT Press, 2008.
American Association of Individual Investors (AAII) — Definition des Stock-Investor-Pro-Screens.