Was ist der Est Rev: Down 5% Screen?
Der Est Rev: Down 5% Screen ist eine Warnliste. Er markiert jede Aktie, deren Konsensgewinnprognose im vergangenen Monat um 5 % oder mehr gekürzt wurde — das Spiegelbild des Aufwärts-5%-Screens der American Association of Individual Investors (AAII), ausgeführt auf denselben I/B/E/S-Schätzungen in Stock Investor Pro. Statt Kaufkandidaten zutage zu fördern, fördert er Unternehmen zutage, die mit Vorsicht zu behandeln sind: Namen, bei denen die Analysten, die sie am genauesten verfolgen, gemeinsam die Latte gesenkt haben. Anleger nutzen ihn für zweierlei — zu prüfen, ob etwas, das sie bereits besitzen, sich still verschlechtert, und eine Meide- oder Short-Beobachtungsliste von Unternehmen aufzubauen, deren Zahlen in die falsche Richtung laufen.
Warum fallende Schätzungen ein Warnsignal sind
Der Markt ist eine Abzinsungsmaschine, und eine Herabstufung des Konsenses ist eine Herabstufung der Cashflows, die eine Aktie liefern soll. Wenn sowohl die Prognosen für das laufende Jahr (Y0) als auch für das nächste Jahr (Y1) gekürzt werden, signalisieren die Analysten, dass sich etwas zum Schlechteren verändert hat — schwächere Nachfrage, ein Preisproblem, steigende Kosten — und das nicht für ein einzelnes Quartal. Der unangenehme Teil ist die Asymmetrie. Eine Aktie zu kaufen, nachdem ihre Schätzungen und ihr Kurs bereits gefallen sind, fühlt sich wie Schnäppchenjagd an, doch der Abschlag ist oft keiner. Kurse tendieren dazu, in Richtung der Kürzung weiter abzurutschen, sodass ein Name, der kurz nach einer Herabstufung günstig aussieht, günstig bleiben oder noch günstiger werden kann. Dieser Screen existiert, um diesen Reflex im Zaum zu halten.
Wonach der Screen sucht
- Außerbörslich (OTC) gehandelte Aktien werden ausgeschlossen.
- Mehr als vier Analysten decken das laufende Geschäftsjahr (Y0) ab, sodass eine Kürzung eine echte Verschiebung in der Sicht der Gruppe widerspiegelt und nicht eine einzelne pessimistische Stimme.
- Die jüngste Y0-Konsensschätzung ist niedriger als vor einem Monat, und der Y1-Konsens ist ebenfalls niedriger.
- Mindestens eine Abwärtsrevision der Y0-Schätzung im vergangenen Monat, ohne Aufwärtsrevisionen.
- Mindestens eine Abwärtsrevision der Y1-Schätzung im vergangenen Monat, ohne Aufwärtsrevisionen.
- Die Konsensschätzung wurde im vergangenen Monat sowohl für das laufende (Y0) als auch für das nächste (Y1) Geschäftsjahr um 5 % oder mehr gekürzt — die Schwelle, die diesen Screen definiert.
Die Belege dafür, herabgestufte Aktien zu meiden
Die negative Revisionsdrift ist dasselbe Phänomen wie ihr positiver Zwilling, nur in umgekehrter Richtung. Analysten passen sich an schlechte Nachrichten ebenso unzureichend an wie an gute, sodass eine große Kürzung heute oft die erste von mehreren ist und der Aktienkurs sich mit jeder weiteren nach unten mahlt — die Kehrseite der Post-Earnings-Announcement-Drift, die Ball und Brown zuerst beobachteten und Bernard und Thomas später maßen. Die Lesart der langfristigen Daten durch die AAII ist unverblümt: Aktien mit erheblichen Abwärtsrevisionen haben den Markt unterperformt und sind am besten zu meiden, wobei der Effekt lange nach dem ursprünglichen Rückgang nachwirkt, statt zurückzuschnellen. Schlechte Nachrichten treten zudem gehäuft auf — eine Enttäuschung bringt tendenziell weitere mit sich, sodass ein Unternehmen, das verfehlt und gekürzt wird, mit überdurchschnittlicher Wahrscheinlichkeit erneut verfehlt und gekürzt wird. Eine Bewegung von 5 % zu verlangen, filtert routinemäßige Kürzungen heraus und hält die Kürzungen groß genug, um sie ernst zu nehmen.
Was zu beachten ist
Eine Herabstufungsliste ist eine Warnflagge, kein automatischer Short. Manchmal steckt die schlechte Nachricht bereits vollständig im Kurs, und eine gebeutelte, stark leerverkaufte Aktie kann bei jedem Anzeichen von Erleichterung heftig zurückschnellen. Eine Kürzung von 5 % gegenüber einer winzigen Schätzung kann den Schaden überzeichnen, prüfe also die Dollarzahl und wie viele Analysten sich tatsächlich bewegt haben. Hin und wieder bestraft der Markt einen vorübergehenden Fehltritt zu hart und schafft eine echte Value-Chance — aber das ist die Ausnahme, die der Screen dich beweisen lassen und nicht voraussetzen soll.
Quellen
Ball, R., und Brown, P., „An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers", Journal of Accounting Research, 1968; Bernard, V., und Thomas, J., „Post-Earnings-Announcement Drift: Delayed Price Response or Risk Premium?" Journal of Accounting Research, 1989.
American Association of Individual Investors (AAII) — Screen-Definition und Kommentar aus Stock Investor Pro.