Qui était Geraldine Weiss ?
Geraldine Weiss (1926–2022) a bâti sa carrière sur une seule affirmation à contre-courant : ce sont les dividendes, et non les prévisions de bénéfices, qui vous disent ce que vaut réellement une blue chip. En 1966, elle fonda la lettre d'information Investment Quality Trends, devenant l'une des premières femmes à diriger un service national de conseil en investissement, et elle consigna sa méthode dans Dividends Don't Lie (1988, avec Janet Lowe) puis The Dividend Connection. Ses admirateurs la surnommaient « la grande dame des dividendes ». Le Weiss Blue Chip Dividend Yield Screen est la version de l'AAII de son système : constituer un univers de payeurs de dividendes de grande qualité, puis se servir de l'historique de rendement du dividende propre à chaque action pour juger du moment où elle est bon marché.
La théorie du rendement du dividende
Le rendement du dividende d'une action est son dividende annuel divisé par son cours ; ainsi, si le dividende reste stable, le rendement ne monte que lorsque le cours baisse et ne baisse que lorsque le cours grimpe. Weiss remarqua que, pour une véritable blue chip — une entreprise qui continue de verser et d'augmenter son dividende — le rendement oscille au fil des ans entre un haut récurrent et un bas récurrent, dessinant une bande. Sa théorie du rendement du dividende lit cette bande comme une jauge de valeur. Lorsque le rendement d'une action monte vers le haut de sa propre fourchette historique, le cours a probablement trop chuté et l'action est sous-évaluée : il est temps d'acheter. Lorsque le rendement s'enfonce vers le bas de la fourchette, le cours s'est envolé et l'action est surévaluée : il est temps de vendre. Le filtre encode le volet achat, recherchant les actions qui se négocient près de leur extrême de rendement élevé. Le rendement joue ici un double rôle, car une entreprise peut arranger ses bénéfices publiés bien plus facilement qu'elle ne peut financer un dividende en numéraire en hausse.
Ce que recherche le Weiss Blue Chip Dividend Yield Screen
- Ne pas appartenir au secteur de l'exploitation immobilière (REIT exclues) ni être négociée de gré à gré (OTC).
- Des dividendes versés pour chacun des sept derniers exercices.
- Au cours de ces sept années, le dividende a été relevé au moins trois fois et n'a jamais été réduit.
- Le bénéfice par action a augmenté lors d'au moins quatre des sept derniers exercices.
- Au moins cinq millions d'actions en circulation en moyenne au dernier trimestre — une liquidité suffisante pour acheter et vendre sans faire brutalement varier le cours.
- Des actions détenues par au moins 80 institutions.
- Un rendement du dividende actuel à moins de 10 % du rendement moyen élevé sur sept ans — cette référence étant la moyenne, sur les sept derniers exercices, du dividende de chaque année divisé par le plus haut cours de l'année. C'est le signal d'achat, qui place l'action près de l'extrémité bon marché de sa propre bande.
- Un ratio de liquidité générale d'au moins 2,0 au dernier trimestre.
- Pour les entreprises hors services aux collectivités : un ratio dette à long terme/fonds propres n'excédant pas 50 %, et un taux de distribution sur douze mois glissants n'excédant pas 50 %.
- Pour les services aux collectivités : un taux de distribution sur douze mois glissants n'excédant pas 85 %, reflétant les distributions plus élevées qui sont normales dans ce secteur.
Pourquoi cela peut fonctionner
La logique repose sur deux idées qui se renforcent mutuellement. D'abord, un dividende versé est de la trésorerie qui sort — il ne peut être falsifié comme peut l'être un chiffre de bénéfices, de sorte qu'il ancre la valorisation à quelque chose de concret. Ensuite, les entreprises de grande qualité ont tendance à revenir vers leur moyenne à l'intérieur de leur bande de rendement : les acheteurs entrent quand le rendement devient généreux, et le cours se redresse. Comme le filtre achète près de l'extrémité de rendement élevé, vous encaissez un dividende supérieur à la moyenne en attendant cette revalorisation. Weiss faisait suffisamment confiance au signal pour suivre le rendement agrégé du Dow Jones Industrial Average comme lecture de l'ensemble du marché, et Investment Quality Trends paraît sans interruption depuis 1966.
Ce qu'il faut garder à l'esprit
Un rendement élevé n'est pas toujours une aubaine — c'est parfois le marché qui anticipe une réduction du dividende. C'est précisément ce risque qui rend les garde-fous de qualité importants : le long historique de versement, le dividende en hausse et jamais réduit, le taux de distribution plafonné, le ratio de liquidité générale de 2,0 et la faible dette existent tous pour confirmer que le dividende est sûr avant que vous ne traitiez son rendement comme un signal d'achat. Deux limites méritent d'être notées. La fenêtre de données de sept ans de l'AAII est bien plus courte que les historiques de 12 à 25 ans que Weiss privilégiait, de sorte que la bande de rendement est étroite. Et la notation de qualité S&P de A– ou mieux qu'elle exigeait ne peut être reproduite dans le filtre. L'approche demande aussi de la patience — vous détenez jusqu'à ce que le marché revalorise l'action, ce qui peut prendre des années.
Sources
Dividends Don't Lie: Finding Value in Blue-Chip Stocks, Geraldine Weiss et Janet Lowe, Longman Financial Services Publishing, 1988.
American Association of Individual Investors (AAII) — définition et commentaire du filtre Stock Investor Pro.