Qu'est-ce que le screen Dogs of the Dow ?
Le screen Dogs of the Dow classe les 30 composantes du Dow Jones Industrial Average selon leur rendement du dividende et conserve les 10 dont le rendement est le plus élevé. Michael O'Higgins a exposé la méthode dans Beating the Dow (1991), écrit avec John Downes, et le surnom est resté : les « dogs » sont les valeurs de premier ordre que le marché a temporairement mises au rebut. La règle est délibérément fruste. Une fois par an — la plupart des investisseurs retiennent le premier jour de Bourse —, vous achetez les dix actions du Dow au rendement le plus élevé, à parts égales en dollars, les conservez douze mois, puis reconstituez la liste et rééquilibrez.
L'idée centrale
Le rendement du dividende d'une action correspond à son dividende annuel par action divisé par son cours. Comme une grande entreprise établie ajuste lentement son dividende, le rendement évolue surtout lorsque le cours évolue. Un rendement proche du sommet du Dow signifie généralement que le cours a chuté alors que le dividende s'est maintenu — le marché s'est détourné des perspectives à court terme de l'entreprise. Le pari d'O'Higgins est que ce pessimisme est le plus souvent exagéré. Les trente valeurs du Dow comptent parmi les entreprises les plus analysées au monde, dotées des bilans et des positions concurrentielles nécessaires pour traverser une mauvaise année ; un cours déprimé tend donc à refléter l'humeur du moment plutôt qu'un dommage durable. Achetez les moins chères d'entre elles selon le rendement, encaissez le dividende en attendant, et laissez le cours revenir progressivement vers la normale.
Pourquoi le rendement plutôt que le PER ou la valeur comptable ? O'Higgins soutenait que le dividende est l'étalon le plus stable. Les bénéfices publiés fluctuent avec le cycle économique et se plient aux choix comptables ; un dividende en numéraire déclaré ne fait ni l'un ni l'autre. Cela fait du rendement une lecture plus nette du degré de décote atteint par une action du Dow au regard de sa propre histoire, et cela maintient l'ensemble du processus suffisamment mécanique pour fonctionner sans prévisions ni jugements.
Ce que recherche le screen Dogs of the Dow
- L'action doit être un membre actuel du Dow Jones Industrial Average — l'univers se limite à ces 30 entreprises et à rien d'autre.
- Classez les 30 valeurs selon le rendement du dividende annoncé et conservez les 10 plus élevés.
- Détenez les dix à parts égales en dollars, soit environ 10 % du portefeuille chacune.
La liste est reconstituée à chaque anniversaire annuel. Vous recalculez les dix meilleurs rendements, vendez les valeurs qui en sortent, achetez les nouvelles venues, et allégez ou renforcez les survivantes pour revenir à une pondération égale. Entre ces dates, vous laissez le portefeuille de côté.
Les preuves et pourquoi cela peut fonctionner
Jeremy Siegel a répertorié la stratégie décennie par décennie dans Stocks for the Long Run et a constaté que le portefeuille Dogs à dix actions a battu à la fois le Dow 30 et le S&P 500 sur la plupart des périodes des années 1940 aux années 1990 — environ 13,3 % par an dans les années 1970 contre quelque 6,8 % pour le Dow, et environ 21,8 % dans les années 1980 contre 18,6 %. Ces chiffres n'incluent ni les impôts ni les frais de transaction. L'attrait est autant comportemental que statistique : la règle vous force à acheter ce qui met mal à l'aise et à vendre ce qui s'est déjà redressé, l'inverse de ce que font la plupart des investisseurs d'instinct.
Ce qu'il faut garder à l'esprit
Une grande partie de ce palmarès est antérieure à la notoriété de la stratégie. Une fois que les Dogs sont devenus un incontournable des magazines et le socle de fonds de placement packagés, suffisamment de capitaux ont couru après les mêmes dix valeurs pour émousser l'avantage — un rendement élevé ne paie que si l'action est véritablement délaissée, et la popularité érode précisément cela. Le remaniement annuel entraîne aussi une rotation de 30 % à 40 %, si bien que les frais de transaction et, sur un compte imposable, l'impôt sur les plus-values grignotent les chiffres bruts rapportés par Siegel. Et le rendement n'est qu'un seul signal : il peut mettre en avant une entreprise dont le dividende est sur le point d'être réduit plutôt qu'une entreprise prête à rebondir, et le screen n'a aucun moyen de distinguer les deux.
Sources
Beating the Dow, Michael O'Higgins avec John Downes, HarperCollins, 1991.
American Association of Individual Investors (AAII) — définition du screen Stock Investor Pro.