Qu'est-ce que le filtre Value on the Move — PEG With Est Growth ?
Le filtre Value on the Move — PEG With Est Growth est un filtre d'actions fondé sur des règles, publié par l'American Association of Individual Investors (AAII). Aucun gérant célèbre ne se cache derrière lui ; il est né des propres travaux de l'AAII sur la croissance à un prix raisonnable, le style d'investissement connu sous le nom de GARP. Le nom en énonce l'objectif. « Value » désigne le prix raisonnable — une entreprise dont le ratio cours/bénéfice est faible au regard de sa croissance. « On the move » désigne l'amélioration — des bénéfices en hausse et un cours de bourse que le marché a déjà commencé à récompenser. Ce qui distingue cette version en particulier, c'est le taux de croissance qu'elle intègre dans le ratio PEG : le chiffre estimé et prospectif que les analystes prévoient, plutôt que la croissance qu'une entreprise a déjà réalisée.
Le ratio PEG, valorisé à partir de la prévision
Le ratio PEG prend le multiple cours/bénéfice d'une action et le divise par un taux de croissance des bénéfices. Un P/E de 20 pour une entreprise qui croît de 20 % par an donne un PEG de 1,0 ; le même multiple sur une croissance de 40 % donne 0,5. Un chiffre plus petit signifie que vous payez moins cher chaque point de croissance, et une valeur autour de un ou en dessous est depuis longtemps interprétée comme une action que le marché n'a pas encore pleinement valorisée pour son expansion. Saisir cet écart — acheter avant que le multiple ne grimpe pour rejoindre la croissance — est tout l'objectif.
Un PEG n'a de sens que dans la mesure du taux de croissance qu'il contient, et c'est sur ce taux que les deux filtres Value on the Move divergent. Celui-ci utilise la croissance estimée : la prévision de croissance à long terme du BPA issue du consensus I/B/E/S, une moyenne de ce qu'anticipent, sur les prochaines années, les analystes qui suivent l'action. Le raisonnement est qu'un P/E incorpore déjà des attentes sur l'avenir, de sorte que le mesurer face à la croissance attendue maintient les deux membres du ratio tournés vers l'avenir. Le filtre jumeau divise, lui, par le taux de croissance réalisé sur cinq ans, et ce seul échange — la prévision contre l'historique — constitue la distinction essentielle entre les deux. Chaque choix a un coût : l'estimation anticipe la trajectoire des bénéfices, mais elle ne vaut que ce que vaut la prévision qui la sous-tend.
Ce que recherche le filtre Value on the Move — PEG With Est Growth
- Les entreprises négociées de gré à gré (OTC) sont écartées.
- Le ratio PEG — le ratio cours/bénéfice actuel divisé par le taux de croissance estimé du BPA — est supérieur à 0,2 et n'excède pas 1,0.
- Le bénéfice par action issu des activités poursuivies est positif sur les douze derniers mois et pour chacun des cinq derniers exercices.
- La croissance des bénéfices sur un même trimestre — chaque trimestre comparé au même trimestre un an plus tôt — est positive pour chacun des quatre derniers trimestres.
- La force relative du cours sur 26 semaines se classe dans les 70 % supérieurs de l'ensemble de la base de données, soit un rang centile de 70 ou plus.
Pourquoi la croissance prospective peut trouver de la value en mouvement
Les deux bornes du PEG fonctionnent en tandem. Le plafond de 1,0 impose le « prix raisonnable » et écarte les actions que le marché a déjà poussées au-delà de leur croissance. Le plancher de 0,2 élimine discrètement les valeurs qui paraissent trop bon marché pour être crédibles — un PEG aussi bas signifie généralement que la prévision de croissance a été gonflée par une année de base déprimée, ou que le P/E s'effondre sur une entreprise en difficulté, aucun des deux cas n'étant l'aubaine qu'il semble être.
Les filtres restants vérifient que la croissance est réelle et actuelle. Cinq années consécutives de bénéfices positifs, plus quatre trimestres consécutifs de gains d'une année sur l'autre, décrivent une entreprise qui compose sa croissance plutôt qu'elle n'affiche une seule bonne série. L'exigence de force relative est la confirmation « on the move » : une action figurant dans les 30 % supérieurs en matière de performance boursière sur le dernier semestre est une action que le marché plébiscite déjà. Pour un filtre bâti sur des prévisions, cette dynamique de cours compte — elle suggère que les estimations sont crues et suivies d'effet, et non simplement saisies dans un modèle.
Ce qu'il faut garder à l'esprit
La force du filtre est aussi son exposition. Son test de valeur repose sur un chiffre que personne ne peut encore vérifier, et la recherche est sévère à cet égard : les analystes ont tendance à être trop optimistes sur la croissance à long terme précisément des entreprises à fortes attentes que fait remonter un filtre PEG. Lorsqu'une prévision ambitieuse est révisée à la baisse, les dégâts se cumulent — l'estimation de bénéfices baisse et le P/E baisse souvent avec elle. La couverture est mince pour les plus petites entreprises, si bien que beaucoup ne génèrent jamais d'estimation de consensus permettant de les filtrer, ce qui resserre la liste vers les grandes valeurs bien suivies. Considérez une action retenue comme un candidat dont il vous reste à juger la prévision, non comme un verdict. Le filtre est un premier tri, pas une liste d'achat.
Sources
American Association of Individual Investors (AAII) — définition et commentaire du filtre Stock Investor Pro pour le Value on the Move — PEG With Est Growth Screen.
Le ratio PEG au cœur du filtre a été popularisé par Peter Lynch dans One Up on Wall Street (1989), qui voyait dans un faible ratio cours/bénéfice rapporté à la croissance des bénéfices la marque d'une valeur de croissance sous-évaluée.