Qui est Jim O'Shaughnessy, et qu'est-ce que l'écran O'Shaughnessy Growth Market Leaders ?
James O'Shaughnessy est le gérant quantitatif qui a écrit « What Works on Wall Street » (1996) et fondé par la suite O'Shaughnessy Asset Management. L'écran O'Shaughnessy Growth Market Leaders figure dans son livre de 2006 « Predicting the Markets of Tomorrow » et, selon sa propre description, combine les idées de valeur de grande capitalisation et les idées de croissance-momentum qu'il avait testées une décennie plus tôt. Il opère sur son univers « Market Leaders » — un groupe de grandes entreprises financièrement substantielles qu'il a d'abord défini dans « What Works on Wall Street » — et se conclut par un classement rigoureux de momentum, ne retenant que dix valeurs.
L'idée centrale
L'écran se construit en deux temps. D'abord, il définit un leader de marché : une entreprise américaine, hors services aux collectivités, plus grande que l'action moyenne, comptant plus d'actions en circulation que la moyenne, avec un flux de trésorerie par action supérieur à la moyenne et un chiffre d'affaires au moins égal à 1,5 fois la moyenne de la base de données. Cette base est délibérément exigeante — elle isole des entreprises établies dotées de l'envergure et de la génération de trésorerie nécessaires pour traverser un ralentissement. Ensuite, parmi ces leaders, l'écran veut des actions dont le prix reste raisonnable et qui se meuvent. Il plafonne le ratio cours/chiffre d'affaires à la moyenne du groupe des Market Leaders, exige que le bénéfice par action ait réellement progressé au cours de l'année écoulée, puis classe ce qui reste selon la vigueur du cours sur un an, en achetant les dix plus forts. La taille et la qualité dressent la table ; la valeur vous évite de surpayer ; le momentum tranche en dernier ressort.
Ce que recherche l'écran O'Shaughnessy Growth Market Leaders
- Les entreprises non américaines, les valeurs du secteur des services aux collectivités et les actions négociées de gré à gré sont toutes exclues.
- Une capitalisation boursière au dernier trimestre fiscal supérieure à la moyenne de la base de données.
- Un nombre moyen d'actions en circulation au dernier trimestre supérieur à la moyenne de la base de données.
- Un flux de trésorerie par action sur les 12 derniers mois supérieur à la moyenne de la base de données.
- Un chiffre d'affaires sur les 12 derniers mois au moins égal à 1,5 fois la moyenne de la base de données.
- Un ratio cours/chiffre d'affaires inférieur au ratio cours/chiffre d'affaires moyen du groupe des Market Leaders.
- Une croissance positive du bénéfice par action sur les 12 derniers mois.
- Le portefeuille final est constitué des 10 entreprises présentant la plus forte force relative sur 52 semaines.
Pourquoi l'écran O'Shaughnessy Growth Market Leaders peut fonctionner
Les recherches d'O'Shaughnessy pointaient deux facteurs qui tenaient là où d'autres échouaient : un faible ratio cours/chiffre d'affaires, efficace pour toutes les tailles d'entreprise, et la force relative, l'un des signaux uniques les plus efficaces qu'il ait testés. Les associer était tout l'enjeu — une barrière de valeur réduit le risque de surpayer une action en vogue, tandis que la vigueur du cours confirme que le marché a déjà reconnu la valeur. Restreindre le champ aux leaders de marché ajoute une troisième couche de sécurité, car de grandes entreprises riches en trésorerie disposent des ressources pour se redresser, ce dont une petite entreprise en difficulté est dépourvue. Il a aussi observé que les entreprises affichant les plus fortes hausses de cours sur un an tendaient à continuer de mener l'année suivante, ce que la conclusion momentum à dix valeurs est censée capter.
Ce qu'il faut garder à l'esprit
Dix actions constituent un portefeuille très concentré, et un seul effondrement fait mal lorsqu'il représente un dixième de votre argent. La force relative tranche dans les deux sens : le même filtre qui achète les gagnantes de l'an dernier peut vous faire entrer à un sommet, et le momentum se retourne brutalement. Un penchant vers les grandes capitalisations accuse aussi du retard dans les périodes où les petites capitalisations mènent, ce qui, selon le cadre de 20 ans propre à O'Shaughnessy, peut durer des années. Une subtilité pratique : le plafond du cours/chiffre d'affaires est défini comme la moyenne propre aux Market Leaders, de sorte qu'il dérive à chaque nouvelle exécution de l'écran plutôt que de se figer à un chiffre fixe. Traitez le résultat comme dix candidates à étudier, non comme un portefeuille à acheter les yeux fermés.
Sources
Predicting the Markets of Tomorrow: A Contrarian Investment Strategy for the Next Twenty Years, James P. O'Shaughnessy, Portfolio, 2006.
American Association of Individual Investors (AAII) — définition de l'écran Stock Investor Pro.