Qui est Joel Greenblatt ?
Joel Greenblatt, gérant de fonds américain, suggère d'acheter 30 « bonnes entreprises » : des actions bon marché affichant des bénéfices élevés et de forts rendements du capital. Il la décrit comme une version simplifiée de la stratégie employée par Warren Buffett et Charlie Munger de Berkshire Hathaway. Il vante le succès de sa formule magique dans son livre « The Little Book that Beats the Market », affirmant qu'elle a produit un rendement annuel moyen de 30,8 % sur 17 ans.
Comment utiliser la Magic Formula ?
- 1. Fixez une capitalisation boursière minimale (généralement supérieure à 50 millions de dollars).
- 2. Excluez les valeurs des services aux collectivités (utilities) et de la finance.
- 3. Excluez les entreprises étrangères (American Depositary Receipts).
- 4. Déterminez le rendement des bénéfices de l'entreprise = EBIT / valeur d'entreprise.
- 5. Déterminez le rendement du capital de l'entreprise = EBIT / (actifs immobilisés nets + fonds de roulement).
- 6. Classez toutes les entreprises au-dessus de la capitalisation choisie par rendement des bénéfices le plus élevé et rendement du capital le plus élevé (classés en pourcentages).
- 7. Investissez dans les 20 à 30 entreprises les mieux classées, en accumulant 2 à 3 positions par mois sur une période de 12 mois.
- 8. Rééquilibrez le portefeuille une fois par an, en vendant les perdants une semaine avant l'échéance annuelle et les gagnants une semaine après.
- 9. Poursuivez sur le long terme (5 à 10 ans et plus).
Performances et études autour de la Magic Formula
Une étude de 2009 sur les marchés boursiers nordiques de 1998 à 2008 a constaté que la formule de Greenblatt conduisait à une surperformance par rapport aux moyennes du marché. Les auteurs ont toutefois averti que la formule est mieux utilisée comme outil de sélection et ne devrait pas être appliquée de manière dogmatique, car la surperformance associée à la formule de Greenblatt pourrait s'expliquer par les données du modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) et du modèle à trois facteurs de Fama-French.
Une étude de 2017 sur les marchés suédois a révélé que l'utilisation de la formule de Greenblatt entraînait une surperformance à long terme des moyennes du marché sur 2005-2015 et 2007-2017. Les auteurs ont également constaté que la « formule magique » était aussi associée à une sous-performance à court terme sur certaines périodes et à une volatilité nettement accrue.
L'analyste indépendant Robert Andrew Martin a publié en juin 2020 une analyse par backtest de la formule d'investissement magique de Greenblatt pour le marché américain. Il a constaté que de 2003 à 2015, l'application de la formule de Greenblatt aux actions américaines a rapporté un rendement annualisé moyen de 11,4 %. Cela a surperformé de façon significative le S&P 500, dont le rendement annualisé s'établissait à 8,7 %. Cependant, Martin a également constaté que la formule de Greenblatt avait légèrement sous-performé le S&P 500 durant la période 2007-2011, devenant même négative pendant un temps, et qu'elle a été globalement plus volatile que le S&P 500 sur l'ensemble de la période 2003-2015. En conclusion, Martin a jugé que la surperformance de près de 3 % était « surprenante », mais pas aussi forte que les rendements de 30 % annoncés dans le livre de Greenblatt (bien que leurs analyses respectives portent sur des années différentes). Martin a aussi noté que la stratégie comportait un « risque psychologique important » lié à la sous-performance au lendemain de la crise financière de 2007-2008.
Source :
Wikipedia - Magic Formula InvestingThe Little Book That Beat the Market - Joel Greenblatt - 2005