Qu'est-ce que le screen Est Rev: Top 30 Up ?
Le screen Est Rev: Top 30 Up classe les trente actions dont les analystes ont relevé les prévisions de bénéfices de l'année en cours du plus fort pourcentage au cours du dernier mois. C'est l'un des quatre screens de révision des estimations de bénéfices maintenus par l'American Association of Individual Investors (AAII), construit sur les estimations consensuelles que Stock Investor Pro tire de la base de données I/B/E/S. Sur les quelque 8 000 titres que cette base suit, environ la moitié seulement font l'objet d'estimations d'analystes, si bien que le screen restreint déjà le champ aux entreprises que Wall Street suit activement. Parmi celles-ci, il conserve les trente dont le mouvement à la hausse est le plus marqué — l'extrémité croissance et momentum de la famille des révisions d'estimations, et le plus concentré des screens haussiers.
Pourquoi des estimations en hausse comptent
Un cours d'action contient déjà tout ce que le marché attend actuellement des bénéfices d'une entreprise. Ce qui fait bouger le cours, c'est un changement de cette attente. Lorsque la prévision consensuelle pour cet exercice (Y0) et l'exercice suivant (Y1) grimpent toutes deux, les analystes disent collectivement que l'entreprise se porte mieux qu'ils ne le pensaient un mois plus tôt — un produit se vend, une marge s'élargit, un marché final se retourne. Ce screen traite le sens et l'ampleur de cette révision comme le signal, et non le niveau absolu des bénéfices. C'est une idée de momentum ancrée dans les fondamentaux plutôt que dans le graphique : acheter les entreprises dont les chiffres publiés et prévisionnels sont revus à la hausse, sur l'idée que les estimations tendent à évoluer plus d'une fois dans le même sens.
Ce que recherche le screen
- Les actions négociées de gré à gré (OTC) sont exclues.
- Plus de quatre analystes publient une estimation pour l'année en cours (Y0) — au moins cinq, ce qui écarte la plupart des micro-capitalisations qu'un ou deux prévisionnistes pourraient faire basculer.
- L'estimation consensuelle actuelle pour cet exercice (Y0) est supérieure à celle d'il y a un mois.
- Le consensus pour l'exercice suivant (Y1) est également supérieur à celui d'il y a un mois.
- Au moins un analyste a révisé l'estimation Y0 à la hausse au cours du dernier mois, et aucun ne l'a révisée à la baisse.
- Au moins un analyste a révisé l'estimation Y1 à la hausse au cours du dernier mois, et aucun ne l'a révisée à la baisse.
- Parmi les actions qui franchissent ces tests, le screen conserve les 30 présentant la plus forte hausse en pourcentage du consensus de l'année en cours (Y0) au cours du dernier mois.
Les preuves derrière la dérive des révisions d'estimations
Le raisonnement est l'un des résultats les plus durables de la recherche sur les marchés. Ball et Brown ont documenté en 1968 que les cours continuent de dériver dans le sens d'une surprise de bénéfices bien après que la nouvelle est publique ; Bernard et Thomas ont formalisé par la suite cette dérive post-annonce des résultats. Les révisions d'estimations se comportent de la même façon, parce que les analystes font rarement tout l'ajustement d'un coup. La lecture des données par l'AAII est que les actions faisant l'objet de révisions à la hausse significatives finissent par surperformer, et que l'effet peut se prolonger jusqu'à un an après le changement. Il existe aussi un schéma de regroupement des surprises : une révision optimiste en précède souvent une autre, à la manière dont on aperçoit rarement un seul cafard. Les grandes entreprises très suivies intègrent cela le plus vite, ce qui explique en partie pourquoi les valeurs moins encombrées de la liste récompensent encore un travail d'analyse indépendant.
Ce qu'il faut garder à l'esprit
Le classement par variation en pourcentage comporte un piège intrinsèque. Une entreprise gagnant un centime révisé à neuf centimes affiche un bond de 900 % et peut évincer des mouvements plus significatifs, alors vérifiez la taille en dollars de la révision et le nombre d'analystes derrière elle avant de traiter une valeur comme un véritable signal. Le momentum des révisions à la hausse se retourne aussi brutalement lorsqu'une entreprise finit par décevoir, et le temps qu'une action atteigne cette liste, sa bonne nouvelle peut déjà être logée dans une valorisation élevée. Le screen trouve l'enthousiasme ; il ne vous dit pas ce que vous payez pour lui.
Sources
Ball, R., et Brown, P., « An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers », Journal of Accounting Research, 1968 ; Bernard, V., et Thomas, J., « Post-Earnings-Announcement Drift: Delayed Price Response or Risk Premium? » Journal of Accounting Research, 1989.
American Association of Individual Investors (AAII) — définition et commentaire du screen Stock Investor Pro.