Qui est Jim O'Shaughnessy et qu'est-ce que le screener O'Shaughnessy Small Cap Growth & Value ?
James O'Shaughnessy, l'investisseur quantitatif à l'origine de « What Works on Wall Street » et fondateur d'O'Shaughnessy Asset Management, a exposé quatre stratégies propres à chaque taille de capitalisation dans son livre de 2006 « Predicting the Markets of Tomorrow ». Le screener O'Shaughnessy Small Cap Growth & Value est celui qui vise les plus petites entreprises, et il en a décrit la cible sans détour : des actions bon marché en voie de redressement. Il restreint la recherche aux petites et moyennes sociétés, exige qu'elles se négocient à une valorisation modérée avec des bénéfices en croissance, puis impose que le cours soit déjà en hausse sur plusieurs horizons de temps avant qu'une action ne soit retenue.
L'idée centrale
La valeur et le momentum sont généralement présentés comme des rivaux ; ce screener les fait travailler ensemble. Le volet valeur est simple — un ratio cours/chiffre d'affaires inférieur à 1,5 et une croissance positive des bénéfices sur l'année écoulée limitent la liste à des entreprises raisonnablement valorisées qui gagnent réellement plus qu'avant. C'est du côté du momentum que le screener se montre exigeant. Plutôt que de se fier à une seule variation de cours, il réclame une force relative supérieure à la moyenne à la fois sur les 13 dernières semaines et sur les 26 dernières semaines, puis classe les finalistes selon leur gain de cours complet sur 52 semaines et retient les 25 premiers. Trois fenêtres qui se chevauchent relèvent le niveau d'exigence : une action doit repartir à la hausse récemment, sur le dernier semestre et sur la dernière année, ce qui élimine les rebonds d'une semaine sans lendemain.
Ce que recherche le screener O'Shaughnessy Small Cap Growth & Value
- Une force relative des cours, sur les 13 dernières semaines comme sur les 26 dernières semaines, supérieure à la moyenne de la base de données pour chaque période.
- Les entreprises domiciliées hors des États-Unis sont exclues, tout comme les actions de gré à gré.
- Une capitalisation boursière, au dernier trimestre fiscal, comprise entre 200 millions et 2 milliards de dollars, en prenant 2006 comme année de référence et en relevant les deux bornes de 3 % par an au titre de l'inflation.
- Un ratio cours/chiffre d'affaires inférieur à 1,5.
- Une croissance positive du bénéfice par action sur les 12 derniers mois.
- Le portefeuille final réunit les 25 entreprises affichant la plus forte force relative sur 52 semaines.
Pourquoi le screener O'Shaughnessy Small Cap Growth & Value peut fonctionner
Les petites entreprises ont davantage de marge de revalorisation que les grandes — une société de taille moyenne que le marché a laissée pour compte peut doubler si le récit change, ce qu'une méga-capitalisation ne fera que rarement. La limite sur le cours/chiffre d'affaires évite de surpayer ce potentiel, car O'Shaughnessy a constaté que les faibles ratios cours/chiffre d'affaires produisaient des rendements plus élevés dans chaque tranche de taille. Exiger du momentum en plus du caractère bon marché est la façon qu'a le screener d'attendre une confirmation : une petite capitalisation bon marché peut le rester des années, et le test de force relative à trois fenêtres cherche à n'acheter qu'une fois que les acheteurs commencent à se manifester. Ajuster chaque année la tranche de taille sur l'inflation maintient le screener honnête : il continue de chasser dans la même portion du marché au lieu de dériver vers le haut à mesure que les cours montent.
Ce qu'il faut garder à l'esprit
Les petites capitalisations sont volatiles et moins liquides ; les mêmes titres qui offrent plus de potentiel peuvent donc être plus difficiles à revendre lorsqu'une position tourne mal. Comme le momentum est ici une exigence et non un simple critère de départage, vous achetez après une hausse — et les hausses se retournent, parfois violemment, précisément dans cette partie du marché. Vingt-cinq positions aident, mais le risque propre à chaque titre reste réel quand les entreprises sont petites. Le plafond de 2 milliards de dollars peut aussi jouer contre vous en forçant la vente d'un gagnant justement parce qu'il est devenu une moyenne capitalisation. Comme le reste des screeners d'O'Shaughnessy, celui-ci fait remonter des candidats sur la base du cours et de quelques ratios ; il ne lit ni le bilan ni l'activité qui se cache derrière.
Sources
Predicting the Markets of Tomorrow: A Contrarian Investment Strategy for the Next Twenty Years, James P. O'Shaughnessy, Portfolio, 2006.
American Association of Individual Investors (AAII) — définition du screener dans Stock Investor Pro.