Qui est Charles Kirkpatrick et qu'est-ce que le Kirkpatrick Growth Screen ?
Charles D. Kirkpatrick II est un analyste technique qui a passé des décennies à tenter de répondre à une seule question précise : quelles actions devriez-vous réellement détenir en ce moment ? Il a exposé sa réponse dans Beat the Market: Invest by Knowing What Stocks to Buy and What Stocks to Sell (FT Press, 2008), et il a coécrit Technical Analysis, l'ouvrage de référence que lisent les étudiants pour l'examen de Chartered Market Technician (CMT). Kirkpatrick détient la certification CMT, a été administrateur de la Market Technicians Association et a remporté à deux reprises le Charles H. Dow Award de cette association. Le Kirkpatrick Growth Screen est le plus ancien de ses trois modèles boursiers — il a commencé à tester l'approche en 1982.
L'idée maîtresse : un momentum adossé aux bénéfices
Kirkpatrick ne fait pas de prévisions. Il classe chaque action du marché selon deux mesures « relatives » et n'achète que les valeurs qui figurent en haut des deux. La première est la force relative des cours : le cours de clôture hebdomadaire actuel divisé par sa propre moyenne mobile sur 26 semaines. Cela évalue une action par rapport à son propre passé récent plutôt que par rapport à un indice, de sorte qu'une entreprise n'est considérée comme forte que si elle progresse véritablement, et non si elle baisse simplement plus lentement que le marché. Le résultat de chaque action est ensuite classé en centile à l'échelle du marché.
La seconde mesure est la croissance relative des bénéfices publiés, et Kirkpatrick l'a conçue pour être difficile à manipuler. Il utilise le résultat d'exploitation publié, et non les estimations des analystes, et compare les quatre derniers trimestres de résultat d'exploitation aux quatre trimestres se terminant un trimestre plus tôt. Comme chaque membre de ce ratio couvre une année entière, la saisonnalité s'annule ; comme il utilise le résultat d'exploitation, les charges exceptionnelles ne le faussent pas ; et seules les entreprises affichant des bénéfices positifs sur les deux fenêtres sont retenues. Le Growth Screen achète un momentum que des profits en accélération peuvent justifier.
Ce que recherche le Kirkpatrick Growth Screen
- Cours de l'action supérieur à 10 $.
- Capitalisation boursière supérieure à 1 milliard de dollars.
- Force relative des cours — clôture hebdomadaire actuelle divisée par la moyenne mobile sur 26 semaines des clôtures hebdomadaires — classée au 90e centile ou au-dessus, soit les 10 % les plus forts du marché.
- Croissance relative des bénéfices publiés — les quatre derniers trimestres de résultat d'exploitation rapportés au total sur quatre trimestres un trimestre plus tôt — classée au 90e centile ou au-dessus.
- Aucune action négociée de gré à gré (OTC).
Les deux volets reposent sur le même seuil exigeant : une action doit se situer à la fois dans le dixième le plus fort du marché sur le cours et dans le dixième à la croissance la plus rapide sur les bénéfices publiés. Peu de valeurs franchissent les deux, et c'est précisément le but.
Pourquoi le filtre peut fonctionner
De 1982 à la fin de 2007, le portefeuille Growth hypothétique de Kirkpatrick a été multiplié par plus de 100, contre environ 13 pour le S&P 500 sur la même période, avec une rotation proche de deux fois par an. Ses recherches désignaient constamment la force relative des cours comme le plus fiable de ses signaux à court terme — « la force relative semble engendrer davantage de force relative », écrivait-il — et le filtre des bénéfices est là pour maintenir le momentum rattaché à une entreprise dont les profits continuent de croître, plutôt qu'à une valeur portée par le seul sentiment.
Ce qu'il faut garder à l'esprit
Les deux volets ne sont pas d'égale solidité. Dans les propres tests de Kirkpatrick, la croissance des bénéfices publiés prédisait les rendements futurs de façon moins fiable que la force des cours ou la valorisation, et les entreprises à la croissance la plus rapide avaient tendance à décrocher par la suite — une croissance torride tient rarement, une mise en garde que John Neff exprimait lui aussi. Le signal des bénéfices faisait ses preuves dans les marchés en hausse et ne montrait aucune relation dans les marchés baissiers. Cela fait du Growth Screen un moteur de marché haussier : ses valeurs à fort momentum et à forte croissance mènent la hausse et peuvent se retourner brutalement lorsque la tendance s'inverse. Le double filtre au 90e centile produit en outre une liste à rotation rapide et concentrée, et le filtre ne vous dit que quoi acheter — Kirkpatrick vendait une position dès que sa force des cours glissait au 30e centile, que son classement de croissance des bénéfices tombait sous le 70e, ou que son graphique se dégradait.
Sources
Beat the Market: Invest by Knowing What Stocks to Buy and What Stocks to Sell, Charles D. Kirkpatrick II, FT Press, 2008.
American Association of Individual Investors (AAII) — définition du filtre Stock Investor Pro.