Der Altman Z-Score ist eine Kombination aus fünf gewichteten Unternehmenskennzahlen, mit der die Wahrscheinlichkeit finanzieller Notlagen geschätzt wird.
Der Altman Z-Score, eine Variante des klassischen Z-Scores aus der Statistik, basiert auf fünf Finanzkennzahlen, die sich aus den Daten des jährlichen 10-K-Berichts eines Unternehmens berechnen lassen. Er nutzt Rentabilität, Verschuldung, Liquidität, Solvenz und Aktivität, um vorherzusagen, ob ein Unternehmen mit hoher Wahrscheinlichkeit zahlungsunfähig wird.
Edward Altman, Finanzprofessor an der NYU Stern, entwickelte die Formel des Altman Z-Scores 1967, und sie wurde 1968 veröffentlicht. Im Laufe der Jahre hat Altman seinen Z-Score immer wieder neu bewertet. Von 1969 bis 1975 untersuchte Altman 86 Unternehmen in Notlagen, dann 110 von 1976 bis 1995 und schließlich 120 von 1996 bis 1999 und stellte fest, dass der Z-Score eine Genauigkeit zwischen 82 % und 94 % aufwies.
2012 veröffentlichte er eine aktualisierte Version namens Altman Z-score Plus, mit der sich börsennotierte und private Unternehmen, produzierende und nicht produzierende Unternehmen sowie US-amerikanische und nicht US-amerikanische Unternehmen bewerten lassen. Man kann den Altman Z-score Plus nutzen, um das Kreditrisiko von Unternehmen zu bewerten. Der Altman Z-Score ist zu einem zuverlässigen Maß für die Berechnung des Kreditrisikos geworden.
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Gewinnrücklagen sind der Betrag des Gewinns, der einem Unternehmen übrig bleibt, nachdem es alle direkten Kosten, indirekten Kosten, Ertragsteuern und seine Dividenden an die Aktionäre bezahlt hat.
Der Marktwert des Eigenkapitals entspricht der Marktkapitalisierung, und beide werden berechnet, indem die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien mit dem aktuellen Kurs je Aktie multipliziert wird. Der Marktwert des Eigenkapitals ändert sich im Laufe des Handelstages, während der Aktienkurs schwankt.
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Investoren können den Altman Z-score Plus nutzen, um das Kreditrisiko von Unternehmen zu bewerten. Ein Wert unter 1,8 signalisiert, dass das Unternehmen wahrscheinlich auf eine Insolvenz zusteuert, während Unternehmen mit Werten über 3 kaum Gefahr laufen, insolvent zu werden. Investoren könnten den Kauf einer Aktie in Erwägung ziehen, wenn ihr Altman-Z-Score-Wert näher bei 3 liegt, und eine Aktie verkaufen oder leerverkaufen, wenn der Wert näher bei 1,8 liegt. In jüngerer Zeit hat Altman erklärt, dass ein Wert näher bei 0 als bei 1,8 darauf hindeutet, dass ein Unternehmen näher an der Insolvenz steht.
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2007 zeigte der Altman Z-Score an, dass die Risiken der Unternehmen deutlich zunahmen. Der mediane Altman Z-Score der Unternehmen betrug 2007 1,81, was sehr nahe an der Schwelle liegt, die eine hohe Insolvenzwahrscheinlichkeit anzeigen würde. Altmans Berechnungen führten ihn zu der Annahme, dass eine Krise eintreten würde, die von Unternehmensausfällen ausgehen würde, doch der Zusammenbruch, der die Finanzkrise von 2008 auslöste, begann mit hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS); die Unternehmen fielen jedoch bald 2009 mit der zweithöchsten Ausfallrate der Geschichte aus.